加密资产

凡是对金融市场心怀实践兴趣或理论兴趣的任何人，都应该了解加密资产。伯尼斯克和塔塔尔非常精彩地向我们介绍了这个美丽新世界。

——哈里?马克斯?马科维茨（Harry Max Markowitz） 诺贝尔经济学奖获得者，“现代资产组合理论”创建者

投资者总在寻找新资产以将他们的投资证券组合多样化，加密资产的出现提供了此等机遇。伯尼斯克和塔塔尔从证券投资的角度，首次详细分析了加密资产。

——坎贝尔 R.哈维（Campbell R. Harvey） 美国金融协会前主席，杜克大学富科商学院金融学教授

作为该产业著名的思想领袖，伯尼斯克和塔塔尔向我们展示了评估加密资产时深刻全面的框架。通过此书，他们详尽地介绍了加密资产的历史背景，提供了有益的评估框架，借此，读者们在了解此快速兴起的加密资产世界时，必将得到启发。

——斯潘塞?博加特（Spencer Bogart） 区块链资本公司（Blockchain Capital）常务董事、研究部门主管

区块链领域的从业者早已经意识到：加密货币成为合法资产类别，必定势不可当。然而大多数投资者却后知后觉。多年以来，伯尼斯克致力于将华尔街严谨的分析方法引入加密货币，同时，塔塔尔致力于向全球受众解释加密货币的益处。如今，随着《加密资产》的出版，他们描述了为何每一位投资者都应该将新资产加入他们的投资组合，以及如何分析这些代币以做出正确的投资决策。

——特拉维斯?谢尔（Travis Scher） 数字货币集团投资经理

当我们面对全球金融市场的下一次变革时，伯尼斯克和塔塔尔合作创作了一部独特且应时的著作。通过这部著作，你可以了解加密资产的过去和现在，而且书中的分析框架将有利于你对加密资产进行评估和投资。这种新的资产类别已经出现，而《加密资产》无疑是一本意义深远的指南。

——罗恩?夸兰塔（Ron Quaranta） 华尔街区块链联盟主席

随着比特币和区块链技术的出现，投资者面对的是互联网技术兴起以来的又一个投资机遇。而自比特币后，加密资产已超过800种，这类新型资产揭示了未来金融的发展走向。

这本书全面介绍了比特币和其他加密资产的历史、技术、*新的市场动态和监管状况。相对于传统的投资方式，两位作者将投资比特币等加密资产的人称为“创新型投资者”（innovative investor），并为他们提供了一个评估框架，以提升其试图投资加密资产时的决策能力。

克里斯?伯尼斯克（Chris Burniske）

较早关注加密资产这一新兴资产类别的买方分析师，并促使华尔街承认加密资产是一种新的资产类型。风险投资公司Placeholder Ventures的联合创始人。他曾倡导ARK Investment Management公司的“下一代互联网战略”，领导该公司成为**投资于比特币的公共基金管理公司。 

杰克?塔塔尔（Jack Tatar）

加密资产社区的一名天使投资人和创业公司顾问，是较早评估加密资产重要性的金融记者。拥有20多年金融从业经验，是首批获得数字货币委员会认证的金融专业人士之一。

林 华（译者）

特许金融分析师，上海和逸金融董事长，中国证券投资基金业协会资产证券化业务专业委员会专家顾问，兴业银行独立董事，金杜全球律师事务所顾问，中广核资本外部董事。南开大学客座教授，央行《金融会计》编委。

著有《金融新格局：资产证券化的突破与创新》《中国资产证券化操作手册》等，译有《区块链：技术驱动金融》《REITs投资指南》等。

引言　1

第1 章　比特币和2008年金融危机　9

第2 章　比特币和区块链技术基础　21

第3 章　“区块链, 不是比特币?” 　33

第4 章　加密资产分类　45

第5 章　加密商品和加密通证　71

第6 章　投资组合管理和另类资产的重要性　91

第7 章　21 世纪最引人注目的另类资产　107

第8 章　将加密资产定义为新资产类别　133

第9 章　密码市场行为的演变　149

第10 章　大众投机与“这次不同” 的思考　165

第11 章　“这只是一场庞氏骗局, 不是吗?” 　185

第12 章　基本面分析和加密资产的价值框架　205

第13 章　加密资产网络的操作安全和技术分析　223

第14 章　直接投资加密资产: 挖矿、交易所和钱包　253

第15 章　“比特币ETF 何时能出现” 　277

第16 章　ICO 的疯狂世界　299

第17 章　调整投资组合以应对颠覆性的区块链　319

第18 章　投资的未来在此　339

延伸阅读　347

推荐语　351

致谢　361

译者简介　365

节选自本书第10、11章部分内容，简要介绍评估“某种加密资产是否有风险？”的一种方法。

通过研究那些著名的市场出现错误的例子, 特别是按事件发生的顺序, 创新型投资者可以以史为鉴, 更好地保护现在和未来的财富。当相同模式再次出现时, 就是退出的正确时机, 或至少是重新评估投资策略的好时机。对于任何投资而言, 包括投资加密资产, 这种想法都是谨慎的。这些例子还表明, 加密资产所经历的痛苦又离奇的发展过程并不是其独有的。相反, 它们正在经历的是数百年来新资产类别在走向成熟时不得不经历的同样的变革过程。

大体上, 我们将导致市场不稳定的主要模式归归结为五种:

? 大众投机。

? “这次不同”。

? 庞氏骗局。

? 资产发行人发布误导性信息。

? 囤积居奇。

（此处仅选取第3种模式“庞氏骗局”部分内容进行分享）

比特币第一次进入投资者的视野后, 比特币和加密资产是庞氏骗局的批评就流传开来。然而这种批评是严重的误传, 世界银行也有着同样的观点, 它在其2014 年的一份报告中说道:

与普遍认为的观点相反, 比特币不是一个精致的庞氏骗局。把它当作庞氏骗局对待并不能得到什么。回顾来看, 比特币的主要价值可能在于其为中央银行在数字货币方面, 以及如何提升效率和降低交易成本提供了启发。

历史上的庞氏骗局都需要一个中心机构来掩盖事实, 并承诺一定的年回报率。但是这两者在比特币中都不存在。比特币的系统是去中心化的, 所有的事实都是开放的。人们可以随时购买比特币, 并且在购买时没有人会对比特币的收益给予保证。事实上, 许多这个领域的长期拥护者提醒人们在投资比特币时, 不要投资多于他们愿意失去的钱, 但任何一个精明的庞氏骗局操控者永远不会这么说。

如何识别伪装成加密资产的庞氏骗局

庞氏骗局是一种特殊并且容易识别的结构, 这种结构并不包括比特币, 但可能用于包装某些具有欺骗性的加密资产。一个真正的创新型加密资产及其相关架构的产生需要有才能的开发者的大量编程工作。但软件是开源的, 这意味着它能够被下载或是复制。软件被下载复制后, 再经过华丽的营销, 就能够发行一个新的加密资产。如果创新型投资者没有对加密资产背后的代码做适当的尽职调查, 或者阅读其他可信任的资料, 那么他就很有可能成为庞氏骗局的受害者。

一个叫作OneCoin 的加密资产由于对投资者做出了回报的保证, 引起了许多投资者的兴趣。当出现“保证回报” 的字眼时, 创新型投资者就应该立刻谨慎起来。所有的投资者都应该对有回报保证的投资项目保持距离, 但养老金或者其他以保险合约为根据的投资可能符合这个要求。

上百万美元被投入OneCoin 中, 但是其技术与加密资产社区的价值观念背道而驰: 它的软件并不是开源的(可能由于害怕其他开发者看到其设计的缺陷), 并且它不是基于公共账本, 因而所有的交易都无法被追踪。

加密资产社区以报告的形式说明了OneCoin 是一场庞氏骗局。其中最好的一篇文章获得接近30 万的浏览量以及1 000 多条评论, 文中清楚地说道, “买家小心! OnceCoin 一定是一场庞氏骗局。” 瑞典比特币基金会(Swedish Bitcoin Foundation) 也介入其中, 发出OneCoin 是一个金字塔骗局的警告。英国金融行为监管局[Financial Conduct Authority(UK)] 同样也警告投资者小心OneCoin。这样的快速反应表现了自我约束以及开源社区在揭露真相上的力量。

为了提醒投资者小心像OneCoin 这样的庞氏骗局, 美国证券交易委员会也发布了名为《警告投资者: 利用虚拟货币的庞氏骗局》的备忘录。这个备忘录提醒投资者, 加密资产非常容易被伪装成金字塔骗局。对于这个警告, 投资者应意识到许多以加密资产形式伪装的骗局的存在, 但不应该认为这个警告是在提醒人们比特币是一场骗局。

下面列出了最重要的几点识别庞氏骗局的特征:

?过于稳定的回报。

?隐藏或者复杂的策略以及费用结构。

?收取回报的方式较困难。

?投资项目来自与某个人共同的亲属。

正如因受拉美债券的诱惑而受到欺骗的投资者应该更加小心一样,创新型投资者对于那些看起来不太对劲的加密资产更应该睁大双眼。在后面的章节我们会更加深入地探讨有关诊断加密资产的策略, 但是这里可以先从两个小小的“气味测试” 开始。首先, 上网快速搜索一下“　　是一场骗局吗?” 如果没有任何内容出现, 然后检查一下该项目的代码是否开源。最好的检查办法就是搜索“　　GitHub”, 因为这类项目几乎都是利用GitHub 作为合作开发的平台。如果在GitHub 上没有找到任何东西, 那么这个加密资产很可能就不是开源的, 也就意味这个加密资产的可靠性值得怀疑, 投资者应该避免对其投资。

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正文语种：中文（简体）