公司金融学（经济科学教材系列）

本书源于张春教授20多年来给国内外研究生讲授公司銮融学理论的讲义。作者将讲义改写成本书的目的是给中国读者提供一个公司金融学研究的基本线路（框架）图。本书涵盖了公司金融研究的差要领域和基本议题（资本结构、股利策略、兼并收购、投资银行和证券发行、金融合织、金融中介和商业银行）；介绍和总结了国际和国内公司金融学实证研究中得出的主要言论，发现的一些规律和现象；并且用简要、直观且中国学生比较容易理解的语言和方法阐述了用于理解这些规律和现象的最主要的理论模型。

张春（Chun Chang），上海中欧国际工商学院副教务长，金融和会计系主任，荷兰银行风险管理学讲席教授，上海交通大学安泰经济与管理学院博士生导师。加入中欧之前，张春教授在美国明尼苏达大学（University of Minnesota）卡尔森管理学院（Carlson School of Management）担任金融学教授17年，是国际知名的公司金融学家。他是新中国的留学生中第一个在美国大学金融系执教的学者。也是第一个辞去美国大学金融系终身教授全职回国任教的金融学教授。1995－1996年，担任中国留美经济学会会长。他的主要研究领域为：公司金融、银行监督和劳工经济学。他现在是国际研究中国经济的著名期刊《中国经济评论》的执行主编。他为EMBA学生撰写的《写给中国企业家的公司财务》已由北京大学出版社出版。

第1章引言
1.1本书的对象、目标和范围
1.2公司金融学的主要议题
1.3公司金融学的主要理论框架
1.4公司金融学研究的特性和中国公司金融学研究的特性
1.5本书的结构和特点

第2章资本结构的国际实证结果与经典理论
2.1问题的提出
2.2国际上实证研究的证据和现象
2.3MM的资本结构理论
2.4有公司所得税的MM理论
2.5将资本资产定价模型融入MM理论
2.6税盾和破产成本的权衡理论
2.7Miller的个人所得税模型
2.8习题
附录美国西北航空公司的杠杆收购

第3章资本结构的现代理论
3.1资本结构的委托代理理论
3.2信息不对称性下的资本结构：逆向选择模型
3.3信息不对称性下的资本结构：Ross(1977)的信号模型
3.4习题
附录不完全信息下的博弈论的概念和定义

第4章中国上市公司的资本结构
4.1问题的提出
4.2中国上市公司资本结构的影响因素的研究现状
4.3制度背景
4.4中国上市公司资本结构选择的理论分析
4.5中国上市公司资本结构选择的经验证据
4.6稳健性测试
4.7结论
4.8习题

第5章金融合约理论
5.1委托代理模型
5.2信息不对称下的资源分配(设计最优激励机制)和显示原理
5.3有成本的状态查证模型
5.4动态债务模型
5.5习题

第6章兼并收购与公司控制权理论
6.1问题的提出
6.2实证研究结果
6.3兼并与收购动因和厂商边界的理论和假说
6.4并购过程和控制权理论
6.5法律和金融的理论框架与股权结构的理论
6.6习题

第7章投资银行和证券发行
7.1证券发行过程中的主要决策和议题
7.2证券发行过程的二些实证结果
7.3固定价格机制和询价机制的比较
7.4习题

第8章股利策略
8.1问题的提出
8.2实证研究的证据和现象
8.3股利策略的主要理论和假说
8.4现金股利和股票回购
8.5中国上市公司的股利策略分析
8.6习题

第9章金融中介和商业银行
9.1银行贷款独特性的实证研究
9.2金融中介(商业银行)理论模型
9.3存在破产的社会成本时,银行贷款的微观理论模型
9.4习题
参考文献
索引
后记

2．挥霍公司的自由现金流的代理问题
我们现在讨论外部股权融资的另一种常见的或许也是更重要的代理成本--挥霍公司现金。所谓挥霍或浪费，是指各种偏离股东价值最大化目标，即不会给股东带来增值的花费。具体的例子包括用公款做不必要的私人消费、收购和投资不增值的公司或项目、关联交易，以及过分地关照其他利益相关集团等(例如，给雇员支付过高的薪酬或雇用过多的雇员)。在论述MM理论时我们引入了资产的自由现金流的概念。资产的自由现金流等于营运收益加上摊销折旧(EBIT-DA)，再减去用于好项目(也就是具有正的NPV项目)的固定资产和流动资产的投资费用。从理论上讲，这里的投资费用只包括对好的项目的投资。所以，如果减去对好的项目的投资，剩下的自由现金流应该返还给投资者。
但是，南于存在代理问题，经理会将钱用到自己喜欢但不为投资者赚钱的项目上。Jensen(1986)曾指出，经理没有足够的激励将自由现金流返还给投资者，所以自由现金流很可能会被用在不能赢利的项目上而导致浪费。这个问题在公司的自南现金流较多时更为严重，例如20世纪70年代，美国的一些烟草公司拥有的自由现金流过多，它们用此进行了很多的收购兼并。事后看来，大多数并购都是对股东价值的摧毁。这就是过多自由现金流带来的代理成本。
如何解决自由现金流的浪费问题?Jensen(1986)提出，可以用增加借债融资的手段加以约束。他的逻辑是这样的：股权是获得公司剩余收益的权利(residual claim)。如果公司采用股权融资，而经理浪费自由现金流的话，只能获取剩余收益的股东就得不到已经被浪费掉的钱了。但是，如果公司采用债权融资，而经理浪费自由现金流的话，公司就有破产的可能，经理可能也会失去工作。所以，借债会使得经理产生归还自由现金流的压力。或者说，债权融资需要在固定的时间归还，对经理的乱花钱是一种硬约束；而股权融资是一种软约束。所以，挥霍现金是过度股权融资的产物，多借债可以减少挥霍现金流的代理成本。