新闻出版业将启动第二步改革，在完成转企改制的基础上，继续打造和培育一批国内一流、国际知名的大型出版传媒集团。下一步要积极推进股份制改造，并加大兼并重组力度。各大券商认为，积极向数字媒体转型的有实力的传统龙头出版企业有望在政策推动下实现业绩快速增长。

    新闻出版业将启动第二步改革 

    “经过十年的改革，经营性出版单位基本完成了转企改制任务，但是内部经营管理机制还不完善，现代企业制度还没完全建立起来，活力没有完全激发出来。因此，我们要启动第二步改革。”

    据上证报报道，23日在北京举行的2012年出版传媒集团主要负责人座谈会上，新闻出版总署署长柳斌杰作出上述表示。

    柳斌杰说，我们要迅速启动第二步改革。在完成转企改制的基础上，以“三改一加强”为重点，继续深化新闻出版体制改革，加快建立完善的现代企业制度，继续打造和培育一批国内一流、国际知名的大型出版传媒集团。

    据柳斌杰介绍，截至目前，包括印刷、发行出版在内的经营性新闻出版单位转企改制的任务基本完成，新型市场主体地位初步确立，完成了第一阶段的改革任务。全国先后组建了120多家各类出版集团，并有49家企业在海内外上市。

    而作为出版产业的龙头企业，时代出版、凤凰传媒、新华传媒、大地传媒、中南传媒、天舟文化等A股上市公司负责人均出席会议。

    新闻出版体制改革真正成为了文化体制改革的排头兵，并推动产业发展。数据显示，去年全年，新闻出版全行业营业收入达1.46万亿元，增加值突破4000亿元。

    柳斌杰指出，下一步要积极推进股份制改造。通过引入其他行业大型国有企业作为战略投资者、出版传媒集团之间联合重组、参股等方式进行股份制改造，实现股权多元化。

    他特别强调，“要加大兼并重组力度”。加快整合报纸、期刊、图书、音像制品、电子出版物、数字出版业务和出版、印刷复制、发行等各种资源，实现多媒体、全产业链发展；加大对业务相近、资源相通的中央和地方出版企业兼并重组力度，实现跨地区发展；也可以结合主业兼并重组新闻出版领域以外的其他国有企业，实现跨行业发展。

    此外，符合条件的出版传媒集团，要加快股份制改造和上市融资步伐；鼓励已经上市的出版传媒企业，根据项目资金需求情况，通过增资扩股、定向增发、配股以及发行债券等方式进行再融资；支持通过各种文化产业投资基金、创意产业投资基金、股权投资基金等渠道进行融资。

    国泰君安认为支持与广电电信等合作意见指出，鼓励出版传媒集团通过整合报纸、期刊、图书、音像制品、电子出版物、数字出版业务和出版、印刷复制、发行等资源，实现多媒体、全产业链发展，支持出版传媒集团通过异地设立分支机构、连锁经营、与同类企业进行产品、项目和资本合作等方式，实现跨地区经营，支持出版传媒集团与广播电视、电信等行业的大型企业开展合作。

    中金公司表示在过去半年出版板块整体表现稳健，对政策面刺激弹性较大;主要上市公司估值低于传媒板块其他细分行业，同时在宏观经济整体走弱的情况下公司业绩保持稳健。

    华安证券表示政策扶持是推动传媒行业发展的持续动力，近年来，国家政策给予传媒行业更多的青睐，财政、税收等相关政策也有望陆续出台。此次鼓励新闻出版类企业兼并重组，鼓励有实力的出版企业做大做强，大鱼吃小鱼，推动行业有序整合，利好出版行业里的龙头企业。数字媒体呈现蓬勃发展的局面，以当当网、卓越网带代表的网上书城正挤占传统渠道，在线阅读、手机阅读也渐成趋势，国家鼓励这类正在步入成熟期的传媒企业积极向数字出版新媒体领域迈进，以新型产业的高成长性带动传统媒体的发展，分析师看好政策鼓励下给传媒媒体的新生机会，认为老树开新花，积极向数字媒体转型的有实力的传统龙头出版企业有望在政策推动下实现业绩快速增长，相关企业有凤凰传媒、中南传媒、浙报传媒以及博瑞传播。

    时代出版:出版业务稳定，投资收益增加

    机构：第一创业证券

    二季度净利润同比增长率高于一季度2012年公司上半年实现营业收入14.28亿元，同比增长25.72%;归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比增长15.04%。每股收益0.34元，每股净资产5.91元。其中2012Q2单季度营业收入同比增长18.1%，单季度归属于上市公司股东的净利润同比增长19.3%至9362万元，二季度的净利润同比增长率高于一季度(10.4%)。

    出版业务稳中有增2012年上半年公司教材业务稳中有升，教材教辅收入同比增长3.1%至4.63亿元。代理教材品种增加，所属7家图书出版社全部获得中小学教辅材料相关科目出版资质，为教辅新政策下的市场份额提升打下了基础。一般图书收入同比增长13.59%至1.61亿元。公司在各类政府招标采购中中标，中标范围覆盖安徽省79个县市区及甘肃、黑龙江、四川、上海等多省市，金额共计1.05亿元，预计2012年公司中标政府招标采购金额将比2011年增长超过110%以上。

    收入结构变化使得综合毛利率下降2012年上半年商品销售收入同比增长151%至4.35亿元。由于毛利率较低(毛利率2.1%)的商品销售收入占收入的比例上升，使得综合毛利率从上年同期的23.58%下降到2012年上半年的20.06%。而教材教辅和一般图书的毛利率都略高于上年同期。2012年上半年销售费用率从上年同期的4.37%下降到2012年上半年的3.56%。管理费用率从上年同期的6.99%下降到2012年上半年的5.55%。

    委托贷款贡献新增投资收益2012年上半年比上年同期新增了委托贷款利息收入982万元，使得投资收益从上年同期的555万元增加到1562万元。公司参股持有东方证券、华安证券、贵阳市商业银行、读者出版传媒等投资，2012年上半年收到参股公司派发的2011年度红利近300万元。

    文化地产和影视业务进展顺利公司投资1.5亿元打造的文化地产项目时代数码港工程已经封顶，预计今年12月底就可以正式交付使用。该项目楼高25层，建筑面积近5万平方米，位于合肥市高新区黄金地段，建成后将用于综合性研发商务办公，分析师预计在2013年将会为公司贡献新增收入。公司十余部影视剧正在积极参与投资拍摄，多部作品通过著作权交易，部分进入拍摄阶段;公司影视中心策划并掌握了一批具有市场开发潜质的影视剧本，多部影视作品合作事项和图书的影视剧改编正在落实。
   
    盈利预测分析师预计2012年至2014年的EPS将分别为0.60元、0.70元、0.74元，对应当前股价的市盈率分别为17、15、14倍，市盈率处于传媒行业的低端。维持“审慎推荐”评级。

    新华传媒2012上半年净利润同比下滑22% 

    机构：中银国际

    新华传媒(600825.CH/人民币5.59， 持有)2012上半年营业收入8.1万元，同比下降 19.1%，归属于上市公司股东的净利润 6，507万元，同比下降 22.4%，合每股收益0.06元，仅锁定分析师原预测的全年0.17元的36%，低于预期。扣除非经常性损益后的净利润为2，356万元，同比下降64.1%(若以2011半年度财报口径则同比下滑9%左右)，合每股收益0.02元，即公司净利润构成约为1/3的经营业务收益和2/3的补贴及资金运作收益。分析师仍然很看好公司图书及报纸广告业务的战略转型思路——由传统“都市报+新华书店”定位拓展至“营销+数字出版+院线+电商+文化地产+……”全媒体板块，但目前正处于组织架构调整基本到位、新业务陆续起步的阶段。而原有传统业务景气度的加速下滑超预期。若无外延扩张，短期内难以看到鲜明业绩拐点，小非解禁压力仍存在，暂维持持有评级。

    皖新传媒：业态转型、政府采购和投资收益助推公司高增长 

    机构：湘财证券

    业绩维持高增速:公司实现营业收入16.26亿元，营业利润2.53亿元，归母后净利润2.31亿元，同比分别增长23.49%、49.22%、47.35%;增长主要源于业态转型和绩效考核推动销售收入持续增长，同时县以下新华书店增值税免税政策执行以及购买银行理财和信托产品收益增加所致。

    毛利率稳中有升，费用控制效果显现:公司毛利率整体维持稳中有升的态势，中期毛利率水平为34.36%，费用方面控制较为出色，其中，三费占比为16.98%，较去年年末下降2.5个百分点。

    文体用品高增速显示市县卖场升级改造效果明显:上半年公司文体产品实现收入1.57亿元，同比增长46%，高于其他业务增速表明公司业态转型升级效果明显，截止到目前公司已经完成了全省79个市县近90%以上的中心卖场的改造升级，累计投资近2.5亿元，改造后，卖场服务功能及品牌形象明显提升。公司通过深挖卖场资源，引入更多业态，使得卖场销售和盈利水平大幅提高;12年上半年公司全省市县中心卖场销售增幅26%，远高于全国平均水平0.27%，增幅位居全国第二位。

    一般图书和教材销售保持快速增长，受益于政府采购规模提升:上半年公司教材销售和一般图书业务分别实现营收6.33亿元和7.52亿元，分别同比增长22.66%和23.41%，增长一方面源于市县卖场升级改造带来的销售规模提升，另一方面主要由于政府采购规模的大幅提升;上半年公司先后中标政府大额采购项目，包括“安徽省义务教育薄弱学校改造计划图书采购项目”和“春季农村义务教育阶段学校免费教科书采购项目”，前者采购规模总计4.1亿元，其中公司中标1.68亿元，其他24家中标单位合计中标2.4亿元，受益于公司覆盖全省的发行网络，公司为其他中标单位提供省内图书配送服务;后者中标规模为1.33亿元;相比较于11年上半年公司仅获得安徽省农家书屋总计1.06亿元的采购合同，政府采购规模大幅提升。

    投资收益增厚公司业绩:公司先后投入近25亿元(长短期投资)用于理财产品投资，上半年实现投资收益1431.7万元，较去年全年862万元投资收益出现明显上升，若假设公司全理财产品投资有效金额为10亿元，按照年化收益率8%来估算，理财产品投资将可为公司贡献8000万元的投资净收益，占公司11年净利润的20%。分析师预测下半年投资收益规模将显著超过上半年，成为全年业绩高增速的重要推动因素之一。

    估值和投资建议 分析师预计公司12-13年营收分别为43.1亿元和53.3亿元，实现归母后净利润为5.59亿元和6.67亿元，对应的EPS为0.61元和0.73元，分别同比增长40%和19%;公司12年全年高增速可持续，提升战略的效果将持续显现，同时影响公司未来长期发展的转型战略正在稳步推进;公司目前股价对应12年EPS的估值仅为19X，低于行业平均水平，分析师维持公司“买入”评级，目标价为14元。

    中文传媒:“五跨”发展战略带动业绩稳定增长

    机构：宏源证券

    受益于产业链“五跨”发展，业绩稳定增长，符合预期。上半年公司实现营业收入49.1亿元，同比增长192%;营业利润2.09亿元，同比增长24%;归属于上市公司股东净利润2.35亿元，同比增长15%;EPS为0.42元。公司产业链“编、印、发、供”各环节得力于“五跨”发展，业绩全面增长，呈现良好的发展态势。

    八大板块工作进展顺利，《楚汉争雄》即将推出帮助公司业绩提升。2012上半年，公司的编辑出版、报刊、影视等八大板块的工作进展非常顺利，取得了突出的成绩。其中编辑板块出版出版物2609种，比去年增长10.8%，在全国零售图书市场的排名上升到11位，取得了近期最好的成绩。公司投资的55集历史题材电视剧《楚汉争雄》已经拍摄完毕，正在后期制作，预计9、10月能推出，导演陈加林，黄秋生饰刘邦，张涵予饰项羽，预计该剧可以提升公司的业绩。

    与内蒙古出版集团成功开展战略合作。2012年7月11日，公司与内蒙古出版集团签订《战略合作框架协议》，两家公司将在编辑出版、报刊、数字化、印刷、发行、贸易、影视和艺术品等领域展开业务合作，共同策划重大项目，实现品牌效应最大化。同时通过互相参股开展资本合作，在一方有融资需求时优先考虑对方做战略投资人。

    盈利预测:预测公司2012-2013年的EPS分别为0.99、1.15，综合考虑公司未来在跨地区发展中的优势，分析师给予13年22倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为25元，维持“增持”评级。

    中南传媒:业绩符合预期期待省外业务扩张和数字媒体业务

    机构：华泰证券

    公司2012年上半年实现营业收入29.96亿元，归属于母公司所有者净利润4.26亿元，分别比去年同期增长20.79%和15.31%。报告期内公司毛利率为39.16%，较去年同期下降2.55个百分点。业绩符合市场预期。

    出版板块:教材教辅市场占有率快速提升，一般图书业务以价换量。1)一般图书业务:大宗式销售和电商销售取得突破，报告期内营业收入增长33.01%;由于大宗销售毛利较低，毛利率下降6.99个百分点，为41.60%，;2)教材教辅业务:得益于公司湘版教材和教辅品牌影响力和市场占有率快速提升，教材教辅书籍销售收入同比增长17.39%，毛利率趋势性下降3.52个百分点。

    发行板块:公司发行业务实现收入20.11亿元，同比增长16.87%，其中教材教辅发行业务营收15.99亿元，同比增长15.06%，竞争地位稳固;一般图书营业收入增长8.2%，主要由于中标省内农家书屋政府采购项目70%份额，同时图书样采中心营销效果显著。

    数字媒体业务值得期待。报告期内，公司较为成熟的数字产品电子书包已在深圳龙岗区投入适用，分析师认为该产品是公司将传统教材教辅内容优势延续在数字出版领域的有力尝试。

    投资建议:公司出版发行竞争优势突出，增长趋势确定。分析师认为公司将获益于行业集中度上升，另外数字媒体业务也将有望成为新的业务增长点。预计2012至2014年，公司营业收入为67.17亿元、77.42亿元和88.19亿元，EPS为0.51、0.64和0.74元，对应P/E为19.85X、15.83X和13.69X。维持“增持”评级。

    凤凰传媒:业绩符合预期，文化MALL和并购是后期看点

    机构：华创证券

    主要观点

    1. 业绩符合预期。

    公司上半年实现净利润4.88 亿元，同比增长49.37%，符合市场预期。各项业务中，出版业务收入同比增长13.63%，发行业务收入同比增长8.96%，而其中出版业务中，教材业务同比增长11.63%，一般图书业务同比增长11.49%，而在发行业务中，教材发行收入同比减少了1.95%，一般图书同比增加了9.43%。

    公司出版业务收入同比增长13.63%，主要是公司以大型项目合作和资本合作的方式，注重纸质出版的专业化和文化形态的延伸，重组了优质出版和文化资源。另外公司通过跨区域并购，使得省外业务收入大增。

    2. 凤凰文化MALL 和并购有望成为未来看点

    公司的苏州文化MALL 预计在今年年底或者明年初正式开业，地处苏州工业园区金鸡湖畔，地理位置极佳，有望成为苏州文化中心新地标。公司接下来还将在南通，姜堰，镇江和扬州分别开业文化MALL，而江阴，昆山，射阳， 连云港等地的文化MALL 项目也在洽谈中，未来公司的文化MALL 有望覆盖江苏主要城市的中心位置，甚至有可能走出江苏。

    投资建议:

    随着分析师对凤凰传媒的了解逐步加深，分析师发现凤凰传媒的品牌延伸和媒体延伸能力超出分析师的预期，公司务实低调稳健的风格值得肯定，分析师预计公司未来三年的业绩分别为0.41 元、0.43 元和0.49 元，公司是毫无疑问的出版和传媒龙头，理应享受一定的估值溢价，分析师维持对凤凰传媒“推荐”的评级。

    天舟文化：业绩下滑受累于费用上升及农家书屋收入确认推迟

    机构：长江证券

    事件描述

    公司发布2012年上半年报告，报告期内，公司实现营业总收入12828万元，同比上升0.32%;营业利润2054万元，同比下降28.58%;归属于上市公司股东的净利润1617万元，同比下降26.15%。

    事件评论

    农家书屋收入确认推迟和期间费用上升影响业绩:上半年湖南省农家书屋的招标采购时间迟于去年，4976万元的中标金额没有在上半年确认，去年同期农家书屋确认收入2360.56万元，拉低了上半年业绩增速;第二，教材教辅新政的出台使得市场环境发生了一定变化，影响了公司的发展策略和拓展新市场的进度;第三，公司加强了对新业务的培育，同时品牌推广、产品策划和发行渠道建设等方面投入加大，成本费用增加较快，短期内降低了公司的利润。

    文教类优势业务和省外扩张效果明显。优势业务文教类图书依然保持了较快的增速，实现收入8268.3万元，同比增长18.46%，《小学写作课本》和《能力培养与测试》两套教辅贡献主要销售收入;省外的业务拓展卓有成效，与人民教育出版社、教育科学出版社等教材原创社合作开发的《能力培养与测试》已在12个省份全部或部分学科送审，其中新疆、青海、安徽、四川、河南等省份已经通过审定进入教辅推荐目录。

    教育服务转型进展顺利。教育培训方面取得较大进展，上半年6月份成立东方天舟、“爱乐文”少儿培训学校在北京、天津开始运营;开始进入网络教育市场，建立了以“微课堂”为核心功能的在线教育资源交流平台，

    教辅新政的实施对文教类图书市场的格局将产生较大影响，民营企业将经受考验。但基于公司在新产品、新业务开发方面的实力以及目前已在目录类教辅市场取得的良好进展，分析师仍然看好公司持续发展的前景。预测公司2012-2014年的EPS分别为0.30元，0.38元，0.44元，当前股价对应PE分别为48倍，37倍，32倍，首次覆盖并给与“谨慎推荐”评级。

    大地传媒2012年一季报点评:费用控制较好

    机构：国信证券

    业绩快速增长，超出预期

    大地传媒2012年一季度营业收入4.28亿元，同比增长22.2%，归属母公司净利润0.43亿元，同比增长252.6%，EPS为0.10元。

    业绩快速增长的主要原因是:(1)借壳上市后，公司明显更具有活力，图书销售收入快速增长;(2)费用率下降，借壳上市前后费用控制取得明显效果，之前三项费用率明显高于行业平均水平，目前费用率趋向合理，今年一季度管理费用率下降3.7%，至9.7%，已经接近时代出版等出版公司水平;(3)财务费用比去年同期降低了近600万;(4)营业外入大幅增加，一季度达1230万元，同比增长117.4%。

    费用率下降，业绩有望不断改善

    公司一季度管理费用、销售费用和财务费用等均得到良好控制，透露积极信息，即改制后，公司经营活力得到激发，员工工作积极性提高，使得收入增长超过费用增长。预计，公司费用控制局面有望维持，业绩将不断改善。

    若发行资产注入，可增厚EPS42-73%

    大地传媒并未将新华书店发行业务捆绑上市，计划两年内收购发行资产从而实现整体上市。2010年，发行资产净利润约1亿元，改制后经营效率将会提高，冗员也将被安臵。若定向增发注入资产，保守估计将增厚EPS0.13元，乐观估计增厚0.22元。

    首次给予“中性”评级

    预计公司2012-14年EPS分别为0.34/0.35/0.37元，对应当前股价PE分别为38/37/35倍，首次给予“中性”评级。