【百道编按】在电子书和线上销售模式大行其道的今天，巴诺书店的Nook电子书业务并没有达到理想的效果。但作为传统书商，巴诺书店仍有成功的机会，关键在于经营战略的选择。

传统书商巴诺书店今天仍具投资价值。

我当然清楚所有围绕巴诺书店的争论：亚马逊Kindle正在蚕食Nook的市场，线上销售保持增长，而传统的销售模式还停留在20世纪。但我认为，正如过去已多次证明过的那样，“每个人都知道”的东西并不一定像人们所认为的那样全是真理，而机会就孕育在其中。

看过了两家公司的经历，我会说Nook对于巴诺而言是一场灾难。Nook电子书设备的销售量一直在下降，这一部分业务一直都在亏损（从来没有实现过营业利润），对于整体的管理而言是一个负担。在我看来，巴诺能够采取的最佳策略就是把Nook出售给微软，2013年早些时候已经出现了这样的迹象。微软已经向Nook的开发公司投资了6.05亿美元。微软继续朝这个方向努力，这将使他们能够抗衡谷歌和苹果（以及亚马逊）。毕竟，微软当下的行为和它进行诺基亚收购时十分类似——先和目标对象结成合作关系，然后收购它。去年五月，同样的套路似乎被应用于Nook。

另一种次佳的选择是让管理层停止经营Nook产品。

如果巴诺没有选择以上任何一种方案，那么华尔街将会意识到这家公司的图书和教材产品所具有的巨大潜力。从刚刚宣布的2014财年第二季度的报表上看，图书零售部分的营业额尽管每个月都有所起伏，但总体而言还是经历了连续七年的下滑（平均每年下降6.4%）。但是，在这七年中，至少有六年时间营业利润是上升的（平均每年上升56.6%；该公司还没有报告2014年第二季度这一部分的营业利润）。占据了整个零售图书业务1/3份额的大学教材业务一直表现稳定并且在过去七年里保持（小幅度的）盈利。也就是说，如果巴诺公司能够采取正确的策略，重新恢复其工作重心，它所面临的形势就会出现有利变化。

在几个月的时间里经历了从动荡到平稳的过渡之后，巴诺公司的主席和第一大股东莱纳德·瑞吉欧试图将公司私有化——至少是在零售业务部分。然后，他在去年夏天终止了这一行动。同时，管理层宣布公司的工作重心是把现有业务作为一个整体进行管理。

我想知道影响了瑞吉欧和巴诺的管理层的原因是什么。在我看来最有可能的是瑞吉欧同意让管理层尝试把Nook业务运营成功，但应该是在他给出一个时间期限内（或者至少能够看到朝向这一成功目标的进步的迹象）。如果公司的尝试失败了，就只有两种可能：瑞吉欧买下整个零售业务，或者公司不得不以某种方式放弃Nook业务。

在我看来，这是个明显愚蠢的底线，这是在第一大股东的暂时软化面前我唯一能想到的。如果我的推论正确，那么这家公司将会以某种方式运营得更好，这会帮助股价上升。如果我推测错误，那么瑞吉欧将会更改他的出价，而我将从他对零售业务所（可能）支付的溢价证实我的判断正确。唯一会导致全盘皆输的是瑞吉欧已经真正放弃，也不再关心此问题，所以对公司的行为他不管不问。然而我相信那是不可能的，因为瑞吉欧创立了这家公司，对我而言这意味着瑞吉欧不能容忍看着公司关门。

当所有人都把焦点放在线上销售和亚马逊的支配性优势上的时候，我并不认为市场已经十分清醒地认识到了巴诺的处境，这意味着现在出现了一种十分混乱的期望。因此，我会购买一部分MUE组合股票看看它将来会如何。

但是请注意，在我看来，巴诺公司完成这件事的时间有限。换句话说，这不是一个无休止的故事。